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4.2、资产结构的改变将会再次重塑港股市场4.2.1、港股增量资产结构悄然变化2019年内(截至11月29日)港股市场IPO融资规模合计2754亿港元,较2018年2894亿港元略有下降,但仍是2010年以来融资规模第二高的年份。从2003年中资股加快在港股市场上市融资步伐以后,中资金融地产板块和大工业(原材料、能源、工业和公用事业)板块就一直是港股市场IPO融资的主力。2003-2017年,除2005年外,其他年份这两个大板块在港股当年IPO融资金额中的占比一直保持在60%以上,平均高达70%(不含2005年则达到74%)。然而,从2018年开始,这两个大板块的融资占比陡然下降。2018-2019年内的占比分别为26%和24%。而与之对应,大消费(必须消费、可选消费、医药医疗)和TMT板块(信息技术、通讯[1])的占比则迅速上升。

应对媒介环境的改变,分众的选择是“稳定”,是“以不变应万变”。分众把品牌渗透到城市主流人群必经的生活场景之中,如公寓楼、办公楼、电影院。这种生活场景媒体长期稳定存在于主流人群的生活、工作场景之中,更能实现对主流人群的集中影响。在江南春眼中,电梯代表着四个词:主流人群、必经、高频、低干扰,而这四个词正是今天引爆品牌的核心稀缺资源。

图9:国内电解铝总产能及开工率数据来源:银河期货、wind资讯图10:国内电解铝产量数据来源:银河期货、wind资讯冶炼利润截止8月24日,按当日现货价格计算,电解铝冶炼平均利润仍处于盈亏平衡点附近。8月份煤炭价格保持平稳,电价变化不大,预焙阳极及氟化铝价格也相对稳定,因此氧化铝价格的走势决定了电解铝成本的变化趋势。由于8月氧化铝价格率先开始反弹,且涨幅较铝价更大,因此电解铝行业利润持续受氧化铝挤压。总的来说,铝厂的供应弹性弱于氧化铝企业,在铝价上涨缓慢,氧化铝价格快速攀升的情况下,铝厂将长期处在低利润状态。且在整个去库存阶段,炼厂都难以出现利润大幅回升的情况。

岳瀚资产投资总监窦智认为,从长期的角度来看,A股目前处于底部区间:受国内外环境影响,全A整体盈利水平以及盈利增速均较低,同时受到流动性压力和风险偏好影响,整体估值倍数也处于相对低位。未来随着盈利状况的改善,估值也会逐步修复,所以A股未来增长潜力较大,同时,继续下行的空间也非常有限。短期来看,随着国庆来临,十月份也将召开中央政治局会议,政策方面的红利可以继续期待,因此9月份反弹更值得期待。

图12:国内铝材产量数据来源:银河期货、wind资讯图13:未锻造铝及铝材出口数据来源:银河期货、wind资讯从终端来看,2018年1-7月份,全国房地产开发投资65886亿元,同比增长10.2%,增速比1-6月份提高0.5个百分点。其中,住宅投资46443亿元,增长14.2%,增速提高0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为70.5%。1-7月份,商品房销售面积89990万平方米,同比增长4.2%,增速比1-6月份提高0.9个百分点。其中,住宅销售面积增长4.2%,办公楼销售面积下降5.8%,商业营业用房销售面积增长2.3%。1-7月份,房屋竣工面积42067万平方米,下降10.5%,降幅收窄0.1个百分点。其中,住宅竣工面积29463万平方米,下降12.2%。7月底中央政治局会议表态“坚决遏制房价上涨”,这一强硬态度明显不同于4月底会议的“保持楼市健康发展”,意味着下半年楼市调控难见放松。而从近期各地出台的政策看,楼市调控只紧不松。随着3、4线城市棚改进程的放缓,房地产增速或将继续下滑,铝的需求形势依然严峻。

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